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GENTERA 2T17

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Las operaciones extranjeras de GENTERA fueron los únicos motores de crecimiento. La cartera crediticia total sólo se incrementó 4.0% anual, en vista de que la división mexicana registró una caída interanual de 0.3% a raíz de los esfuerzos de la compañía para contener el deterioro de la calidad de los activos. En el lado positivo, las unidades extranjeras avanzaron 19.0% año contra año.
 
Las estrategias de fijación de precios compensaron en parte los mayores costos de financiamiento. El margen financiero de GENTERA subió 5.9% anual, ya que comenzó a reflejar las activas estrategias de fijación de precios después del grave efecto del ascenso de la tasa de referencia en los costos.
 
La calidad de los activos continuó deteriorándose. Si bien GENTERA ajustó sus políticas de otorgamiento de créditos individuales (con la finalidad de controlar los riesgos), la cartera crediticia vigente siguió requiriendo mayores reservas.
 
Una fuerte generación de comisiones. Las inversiones estratégicas de la empresa empezaron a rendir frutos, pues las comisiones netas se elevaron 74.6% anual como consecuencia del decremento en las tarifas pagadas a terceros (43.0% del proceso de cobro total provino de sus propios canales).
 
La utilidad neta recurrente presentó una contracción anual de 13.0%,impulsada por una mayor demanda de reservas e intensas pérdidas por intermediación derivadas de las fluctuaciones cambiarias.

 

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Los comentarios de los analistas de GBM

Como se anticipaba, GENTERA experimentó el trimestre más débil del año, al verse afectada por una expansión moderada en el margen financiero a causa del alza en los costos de financiamiento, mientras que el deterioro de la calidad de los activos persistió como su principal inquietud. Así mismo, las estrategias de fijación de precios y las iniciativas de reducción de costos aún no han tenido un impacto total en los resultados.
 
Pensamos que GENTERA ya tocó fondo y llegó a un punto de inflexión para un crecimiento más sano y eficiente. Los débiles resultados del 2T17 no fueron sorpresivos, pues los esfuerzos de la compañía por mantener la calidad de sus activos se tradujeron en una menor generación de crédito, en tanto que la mezcla más riesgosa requirió una mayor demanda de reservas. No obstante, creemos que el segundo semestre del año será más positivo, dado que los márgenes netos empezarán a normalizarse gracias al efecto de una fijación de precios más agresiva y a la desaceleración en las provisiones por riesgos crediticios, derivada de una menor originación crediticia y medidas más cautelosas en el otorgamiento de crédito. Además, el margen de maniobra de GENTERA para mejorar su desempeño operativo no se detiene ahí, debido a que la empresa podría reducir ligeramente su programa de lealtad para controlar los gastos operativos.
 
Sin embargo, decidimos adoptar una postura más conservadora sobre GENTERA, de modo que hicimos una leve disminución en nuestros pronósticos para todo el año tras considerar que el efecto rezagado de las estrategias de fijación de precios se reflejará por completo hasta el próximo año, además de que las provisiones por riesgos crediticios podrían continuar altas. Por consiguiente, estamos bajando nuestro precio objetivo 2017 a P$34.0, al mismo tiempo que reiteramos nuestra perspectiva de la acción de Superior al Mercado.

 

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