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GFINBUR 2T17

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La cartera crediticia total aumentó 7.5% YOY. A pesar de que la banca mayorista se ha mantenido como el principal impulsor del crecimiento, dado que representa el 80.6% del total de la cartera de préstamos, el mercado minorista se mantiene como el sector más dinámico. Sin embargo, GFINBUR ha adoptado una postura más conservadora en la concesión de créditos con el objetivo de controlar los riesgos.

 

Una mezcla de activos más rentable mantuvo los márgenes en expansión. El NII de la unidad bancaria aumentó 15.0% YOY, gracias a una mayor participación en los créditos minoristas, así como al aumento de la tasa de interés. Sin embargo, el costo más alto de las reclamaciones arrastró el NII consolidado a un aumento del 8.0% YOY.

 

Las provisiones se dispararon un 101.6% interanual, debido principalmente a dos efectos principales: 1) mayores exigencias de reservas de la expansión del crédito orgánico; Y 2) un duro efecto comparable, ya que la compañía creó menos provisiones netas en el 2T16, gracias a mayores liberaciones de reservas.

 

Una vez más, las transacciones sin interés atrajeron la atención. Para empezar, las comisiones netas pasaron de MX$51.2 millones en el 2T16 a MX$773 millones, dado un producto de tarjeta de crédito más dinámico. Adicionalmente, la compañía registró una ganancia de 829.7 millones de pesos por ingresos relacionados con el mercado debido a mayores ganancias de las acciones.

 

Línea inferior superó nuestras expectativas. La utilidad neta aumentó 29.2% YOY, fuertemente beneficiada por los altos márgenes, y niveles de eficiencia más saludables causados por mayores ingresos no relacionados con intereses y gastos controlados. Como resultado, ROAE aumentó 750 bps a 14.5%.

 

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Marg. Finan. Provisiones Ut. net
8% 101.6% 29.2%
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Los comentarios de los analistas de GBM

Durante los últimos años, GFINBUR ha estado cambiando su estrategia de crecimiento hacia un esquema orientado a la venta al por menor, donde las tarjetas de crédito se convirtieron en el producto más dinámico, después de años de estar fuertemente enfocados en los préstamos corporativos. Creemos que este cambio estructural beneficiará al Grupo Financiero en tres aspectos principales: 1) menores riesgos de concentración, ya que reunirá una cartera de préstamos más pulverizada, resiliente a los prepagos de los clientes; 2) márgenes más fuertes ajustados al riesgo de crédito se benefician tanto de una combinación de activos más rentable como de una base de depósitos más grande que beneficiará a la financiación; Y 3) un ratio de eficiencia todavía competitivo frente a otros "bancos de consumo" ya que GFINBUR continuará explotando las tiendas Walmart como su principal canal de ventas.

Por lo tanto, nuestra tesis de inversión sobre el Grupo Financiero se mantuvo sin cambios, ya que creemos que continuará expandiendo su rentabilidad, apoyada por una clara estrategia de crecimiento en mercados ajustados al rendimiento. Además, los ingresos distintos de los intereses deberían beneficiarse de la fuerte originación y estabilización de los niveles de eficiencia. Por lo tanto, estamos reiterando nuestro Precio Objetivo de 2017 en MX$35, así como nuestra recomendación de Market Outperformer.

 

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