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GFNORTE 2T17

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Los créditos totales aumentaron 12.3% anual, impulsados por todas las líneas de negocio; sin embargo, los créditos individuales constituyeron el principal motor de crecimiento al elevarse 20.0% respecto al año anterior. De igual manera, la banca mayorista registró un alza interanual de 8.1%, gracias a un mercado corporativo más sólido.

 Las condiciones económicas favorables apuntalaron los márgenes. El margen financiero de GFNORTE se expandió 20.9% anual como consecuencia de una mayor tasa de referencia y una mezcla crediticia más rentable, dado que la empresa continuó ampliando sus estrategias de venta cruzada en el rubro de consumo.

 El mayor dinamismo de los créditos individuales afectó los riesgos crediticios. Las provisiones por riesgos crediticios subieron 15.0% año contra año, lo que se tradujo en un leve deterioro de 10 puntos base en la calidad de los activos, a causa de una mayor demanda de reservas en los productos de tarjetas de crédito y nóminas. El índice de morosidad se mantuvo en 1.8%.

 GFNORTE superó su objetivo de eficiencia a largo plazo. El índice de eficiencia mejoró 220 puntos base hasta ubicarse en 41.9%, al beneficiarse de una base de comisiones más robusta y mayores ganancias de intermediación.

 El ROAE se incrementó 200 puntos base hasta 15.6%, respaldado por el alza de 17.0% en la utilidad neta a 12 meses.

 

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Los comentarios de los analistas de GBM

A medio camino de su guía a largo plazo. En 2014, GFNORTE estableció sus objetivos a largo plazo: un rendimiento sobre capital promedio (ROAE) de 20.0%, niveles de eficiencia cercanos al 45% y mejorías en su actividad de venta cruzada. A la fecha, parece que las estrategias de la empresa han comenzado a rendir frutos, pues el índice de eficiencia siguió reduciéndose (de modo que ya cumplió con su meta). En cuanto a la venta cruzada, el banco presentó un crecimiento anual compuesto (CAC) de 15.9% en la cartera de consumo (vs. el 10.6% del mercado) y, por último, el ROAE se expandió 230 puntos base hasta 15.6%, con expansiones anuales consistentes.
 
En este trimestre, GFNORTE continuó materializando oportunidades favorables en el mercado y estrategias precisas. La compañía mostró un trimestre robusto, en el que los márgenes más altos (originados por la sensibilidad positiva a las fluctuaciones de las tasas de interés) y los índices de eficiencia más sanos fueron los pilares. Además, el grupo financiero siguió fortaleciendo su balance al adoptar nuevas metodologías para sus reservas y aumentar sus índices de capital, con la finalidad de cubrir pérdidas inesperadas.
 
No obstante, la empresa ha registrado una apreciación de 18.0% (+8.9% alfa) desde que publicamos nuestra estrategia para 2017 y las valuaciones empiezan a parecer estiradas. Por consiguiente, aunque decidimos ajustar nuestro costo de capital y revaluar los objetivos de múltiplos conforme a las condiciones actuales, elevamos nuestro precio objetivo a P$117.5, mientras que redujimos nuestra perspectiva de la acción a Equivalente al Mercado.

 

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