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RASSINI 2T17

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La firma fabricante de autopartes, Rassini, reportó en el segundo cuarto del año un aumento en sus ventas de 12.2%, a MX$4,489 millones; mayores ventas del segmento NAFTA (+19%) y Brasil (+10%), además de ganar terreno en el mercado de suspensiones y frenos apoyaron la cifra.

 

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El aumento de las ventas, fue compensado por mayores costos (+14%) y gastos (+3%) lo que repercutió en la utilidad operativa que registró un avance de 2.9% a MX$618.4 millones. En tanto, la UAFIDA del trimestre aumentó 6%, a MX$853 millones.

Por su parte, la utilidad neta culminó el 2T17 en los MX$419 millones, 19.2% mayor al año pasado.

La distribución de las ventas de Rassini por mercado, al segundo trimestre del 2017, fue de 91% Norteamérica y 9% Brasil. Los componentes de suspensión representaron el 69% de la ventas, mientras que los discos de freno el 31%.

 

Ventas Ut. Operativa UAFIRDA Ut. net
12.2% 2.9% 6% 19.2%
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Los comentarios de los analistas de GBM

Los resultados del 2T17 siguen desafiando las expectativas de la industria. Aunque las ventas y la producción de vehículos del TLCAN continuaron su tendencia a la baja, la compañía mantuvo su cuota de mercado, ya que la demanda de vehículos donde los componentes RASSINI tienen una fuerte presencia (camiones ligeros) continuó creciendo, aunque a un ritmo moderado. Más importante aún, los inventarios de camiones ligeros siguen siendo saludables, en comparación con lo que está sucediendo en el segmento de automóviles, donde los inventarios se ubican en niveles antes de la crisis, y la demanda está disminuyendo.

El próximo paso de RASSINI parece ser fusiones y adquisiciones. Dada su fuerte balance y la generación de FCF, la empresa se encuentra inmersa en una posición envidiable para buscar oportunidades inorgánicas y mantener el retorno de efectivo a los accionistas a través de dividendos, 4.8% de rendimiento LTM. En nuestra opinión, la gestión será disciplinada cuando se consideren las fusiones y adquisiciones, favoreciendo principalmente una mejora de su huella geográfica.

Las negociaciones del TLCAN podrían ser un catalizador en el corto plazo, ya que creemos que ajustar las reglas de origen debería ser visto como favorable para la región. En nuestra opinión, esto podría reducir las valoraciones actuales de RASSINI frente a la industria (~ 30,0%).

En definitiva, reiteramos nuestro Precio Objetivo de 2017, de MX$49, y nuestra recomendación Market Outperformer, ya que nuestra tesis de inversión permanece invariable, basada en su atractiva valoración, apoyada en contratos incrementales y en una sólida generación de FCF.

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