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SANMEX 2T17

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El segmento de mercado medio fue el principal motor del crecimiento. Los préstamos totales mostraron una leve expansión de YOY del 3.2%, ya que el 12.8% YOY del mercado intermedio fue parcialmente compensado por la contracción del 22.8% de los préstamos del gobierno, como reflejo de los esfuerzos de SANMEX para dirigirse a los clientes de alto rendimiento.

Una mejor combinación y mayores tasas de mercado aumentaron los márgenes. NII aumentó 14.6% YOY, debido a su fuerte sensibilidad a las fluctuaciones de los tipos de interés y la recuperación de la fortaleza de los préstamos de consumo.

Como se esperaba, la calidad de los activos se deterioró en el 2T17. Las provisiones por préstamos subieron un 16.2% interanual, afectadas principalmente por la mayor demanda de reservas de la cartera de consumidores, principalmente en el negocio de tarjetas de crédito. En cuanto a las hipotecas, disminuyeron 10 puntos básicos a 2.3% gracias a la venta de una parte de su exposición de constructor.

La utilidad neta se expandió 24.3% YOY dado márgenes más fuertes y niveles de eficiencia más saludables. Esta última siguió a los sólidos ingresos relacionados con el mercado por 1.100 millones de pesos gracias a mayores ganancias por divisas y menos pérdidas de derivados. En general, ROAE aumentó 190 puntos básicos a 15.1%.

 

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Marg. Finan. Provisiones Ut. net

14.6%

16.2% 24.3%
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Los comentarios de los analistas de GBM

SANMEX enderezó el camino de su estrategia a largo plazo. Después de experimentar un período de deterioro continuo de la calidad de los activos causado por los constructores, préstamos hipotecarios y la consolidación de la cartera de préstamos personales, la empresa volvió a redirigir sus esfuerzos en productos de alto rendimiento con una calidad de activos estable. Específicamente, la estrategia de SANMEX parece mucho más clara por delante, donde el mercado de renta media seguirá siendo su principal actividad, ofreciendo rendimientos atractivos, calidad controlada y altos ingresos no crediticios, optimizando los niveles de eficiencia.  

Por lo tanto, creemos que las fortalezas operativas de SANMEX provendrán principalmente de los márgenes, gracias a un segmento de mercado medio más fuerte y un apetito de crédito recuperado por los préstamos de consumo, lo que debería más que compensar los mayores costos de riesgo. Además, la compañía debe mantener los niveles de eficiencia como una de sus principales ventajas competitivas, lo que podría alcanzar su máximo efecto gracias a su inversión a largo plazo presupuestada (MX$15,000 millones), con el objetivo de fortalecer su red de distribución e infraestructura tecnológica, Venta y optimizar las transacciones.   En definitiva, hemos decidido incrementar nuestras estimaciones continuas (que coinciden con la nueva orientación de la compañía), ya que creemos que SANMEX se beneficiará de mayores márgenes debido a una mezcla de activos más rentable ya mayores tasas de mercado, mayores comisiones de un negocio de tarjetas de crédito más sólido, Y su nivel de eficiencia característicamente saludable. Por lo tanto, estamos aumentando nuestro Precio Objetivo de 2017 a MX$36.5, pero rebajando nuestra recomendación a Market Performer ya que el aumento del precio del 20% entregado YTD deja menos espacio para el alza en las valoraciones actuales.

 

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