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Valuaciones, Tasas y Múltiplos - Expansión

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Aunque la estructura de capital de una empresa dependerá del cuerpo administrativo y su consejo, las tasas a las que se puede financiar suelen estar ligadas a las condiciones de mercado.

Entendemos que este análisis trata de llegar a un “valor” teórico de la empresa—y por lo tanto de sus acciones—considerando su desempeño en la economía real y los factores externos que la afectan.

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Una manera habitual de valuar un activo financiero es trayendo a valor presente los flujos futuros que proyectamos pueda generar.

Entonces, el “valor” de la empresa (y de la acción consecuentemente) se podría determinar por el “desempeño esperado” (flujos de efectivo en el horizonte) y la “tasa” (costo de capital ponderado) a la que se descontarán dichos flujos.

Esta tasa reflejará la estructura del balance de la empresa, con qué tanta deuda y/o capital fondea sus operaciones. En este sentido, es necesario que exista un sano equilibrio para poder tener una estructura eficiente. Mucha deuda podría comprometer una mayor parte de los flujos generados para pagar intereses; por otro lado, el capital suele requerir retornos superiores, por lo que una justa medida de apalancamiento suele resultar más eficiente.

Aunque la estructura de capital de la empresa dependerá del cuerpo administrativo y su consejo, las tasas a las que se puede financiar suelen estar ligadas a las condiciones de mercado. Además de los factores intrínsecos como apalancamiento, rentabilidad, riesgo asociado al negocio, etc.

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Por ello un alza en tasas en el mercado suele tener repercusiones en las valuaciones de diferentes activos. Si los flujos de una empresa se traen a valor presente a una tasa mayor, por simple aritmética el valor presente será menor.

Ahora bien, estas relaciones no necesariamente son lineales en proporción, principalmente porque las tasas que se usan como referencia suelen ser de largo plazo y la volatilidad en las mismas es menor.

Otro factor que en ocasiones compensa dichas alzas es que mayores tasas podrían estar relacionadas con mejores perspectivas de crecimiento, y por ende ajustes al alza en los flujos... 

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 Esta columna fue originalmente publicada en Expansión el 25 de octubre de 2016.

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